界面新闻记者 |孙艺真

在科创板迎来开板六周年之际，以及“科八条”政策实施满一周年之时，科创板针对未盈利企业上市的新政正式出台。

6月18日，中国证监会主席吴清在2025陆家嘴论坛开幕式上强调，将继续发挥科创板的示范作用，并推出一系列深化改革的“1+6”政策措施。

市场普遍预期，随着市场包容性和适应性不断提升，通过设立科创成长层、重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市等措施，市场有望迎来新一批典型案例的落地。

在多重利好政策的推动下，当前在资本市场上排队上市的未盈利科技型企业备受关注，哪些行业、企业有望从中获益、率先亮相资本市场呢？

吴清在陆家嘴论坛上指出，推出的进一步深化改革措施包括：

“1”即在科创板设立科创成长层，并重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，以更精准地服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大的优质科技企业，在强化信息披露和风险揭示、加强投资者适当性管理等方面做出专门安排。

“6”即在科创板创新推出6项改革措施，包括对适用科创板第五套标准的企业，试点引入资深专业机构投资者制度；面向优质科技企业试点IPO预先审阅机制；扩大第五套标准适用范围，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业适用；支持在审未盈利科技企业面向老股东开展增资扩股等活动；完善科创板公司再融资制度和战略投资者认定标准；增加科创板投资产品和风险管理工具等。

同日，证监会发布《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》，其中明确提出“科创成长层重点服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大，但目前仍处于未盈利阶段的科技型企业”。

在企业入层和调出条件方面，上述文件明确，未盈利科技型企业全部纳入科创成长层，调出条件实施新老划断。

上交所同步发布《上海证券交易所科创板上市公司自律监管指引第5号——科创成长层（征求意见稿）》和《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第7号——预先审阅（征求意见稿）》?！?#31185;创成长层指引》共12条，主要包括明确科创成长层定位、规定科创成长层范围、细化调出条件及程序、强化信息披露要求、强化风险揭示等方面内容。

《预先审阅指引》明确，为更好地帮助优质科技型企业减轻因过早披露业务技术信息、上市计划可能对其生产经营造成的不利影响，进一步提升资本市场支持科技创新的制度包容性、适应性，在科创板试点引入预先审阅制度，符合条件的企业可在正式申报IPO前向本所申请对其申报文件开展预先审阅。

早在2019年科创板创立之初，即推出了“市值+研发”的第五套上市标准，第五套上市标准面向未盈利但具备高成长性的科技企业，迈出境内资本市场允许无收入、未盈利企业发行上市第一步。

去年发布的“科创板八条”明确提出，支持具有关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出的未盈利企业上市。

华东某头部券商资深保代在受访时谈到：“有很多具有先进技术的、研发投入高的企业在初创阶段确实可能存在亏损，而这些企业又非常需要融资，这其实也是当时设立科创板的重要初衷之一，即资本市场支持国内先进技术企业融资发展。”

“近两年，国内资本市场对于科技创新的支持可谓是层出不穷，政策层面，包括‘科技企业16条’、‘科创板8条’等此前的一系列政策措施，包括了精准识别科技型企业、健全全链条‘绿色通道’、支持科技型企业股债融资等，以提升对新产业、新业态、新技术的包容性。”国金证券相关投行人士在受访时谈到。

“此次重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，主要基于三方面考量，一是落实国家创新驱动战略，支持人工智能、生物医药等前沿领域未盈利企业融资需求；二是优化市场功能，解决部分硬科技企业因盈利门槛被迫外流的问题；三是通过制度创新适配新质生产力发展特点，以‘市值+技术’标准替代传统盈利要求?！?#21335;开大学金融发展研究院院长田利辉对界面新闻表示。

从目前落地的案例来看，科创板设立六年来，54家未盈利企业成功登陆科创板，其中包括艾力斯（688578.SH）、迈威生物-U（688062.SH）、泽璟制药-U（688266.SH）等共计20家未盈利药企采用“第五套标准”在科创板上市，其中19家公司自研的45款药品（含疫苗）已获批上市。

谈及科创板IPO标准五的政策优势，艾力斯董事长杜锦豪在受访时指出，艾力斯的发展壮大离不开科创板第五套标准的支持。“通过持续深化改革，科创板将更好发挥‘试验田’作用，制度的包容性也将为优质但暂未盈利的‘硬科技’企业提供更好的融资环境?！?/p>

利好政策之下，当前，资本市场上排队的未盈利企业备受市场瞩目。

据界面新闻统计，今年来，昂瑞微、上海超硅、兆芯集成的IPO申请相继获上交所受理，进一步释放未盈利企业上市通道平稳延续的重要信号；西安奕材、上海超硅均为集成电路高端硅片企业，昂瑞微、上海兆芯则专注于芯片设计赛道，4家企业募资金额合计超160亿元，投向产能建设与研发创新，旨在提升国内半导体产业链自给率与竞争力。

资深投行人士王骥跃对记者表示：“资本市场是支持实体经济和国家战略的工具，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，‘支持’不代表‘支持所有’，核心是扶持优质企业，支持产业链发展，以提高上市公司质量为主要目标?！?/p>

“‘硬科技’企业有望率先受益于‘标准五’重启?！?#19978;述资深保代也提到，“从行业来看，主要包括集成电路产业链、创新药行业，主要包括具有高创新力的医药医疗企，以及AI产业链等等?！?/p>

田利辉指出，“标准五”重启能够重点支持两类企业：一是研发投入强度超科创板均值、拥有核心技术的未盈利科技企业；二是生物医药企业中产品进入临床II/III期阶段的创新主体。

从投行业务端来看，国金证券相关投行人士表示，在资本市场持续支持科技创新的大背景下，投行支持科技创新，最首要也是最基本的工作就是为企业提供直接融资支持，发挥中介机构在行业发展、产业格局、技术工艺、市场供需等方面的项目经验和专业洞察力，并可以充分借助地方政府、行业协会、产投资本的力量，识别并开发具有科创属性和潜力的企业，帮助地方建设科创企业重点上市后备企业信息库。