界面新闻记者 |尹靖霏

在光伏产业的寒冬中，一家名为无锡江松科技股份有限公司的企业勇敢地踏上了IPO之路。

江松科技创业板IPO申请已获受理，其保荐机构为国投证券。

尽管这家公司近三年的业绩持续攀升，但其背后却隐藏着不少隐忧——下游客户接连出现问题、巨额合同纠纷悬而未决，存货与应收账款居高不下，甚至计提了高额的坏账准备，在这场看似光鲜的资本闯关背后，江松科技能否真正挺过行业低谷期，仍是未知数。

五起合同纠纷缠身

江松科技成立于2007年，由实控人左桂松直接持有公司71.28%的股份，公司主要从事高效光伏电池智能自动化设备的研发、生产与销售，产品涵盖光伏电池扩散退火、PECVD、湿法制程等工序的智能自动化设备以及其他光伏设备。

从2022年至2024年，江松科技营业收入分别为8.07亿元、12.37亿元和20.19亿元，净利润分别为8834.59万元、1.31亿元和1.87亿元；扣除非经常性损益后，净利润分别为8583.64万元、1.28亿元和1.87亿元。

界面新闻发现，在业绩增长的同时，江松科技与部分下游客户之间存在着货款纠纷。

据招股书披露，共有5起合同纠纷涉及金额超过1亿元，而2024年该公司的净利润仅为1.87亿元。

江松科技与中科云网（002306.SZ）之间的合同纠纷。

2023年6月16日，中科云网旗下中科云网（高邮）新能源科技有限公司与江松科技签署购销合同，合同金额达3018万元，但截至2025年6月，中科云网子公司仅支付首期款905.40万元，剩余发货款905.40万元尚未支付。

江松科技已生产完成的设备至今仍积压在仓库，且中科云网对其余订购设备逾期不予提货且不回应。

再如，江松科技与棒杰股份（002634.SZ）之间的合同纠纷。

棒杰股份的子公司棒杰新能源科技有限公司（“扬州棒杰”）欠江松科技超过5500万元，其中包括到货款、验收款和质保款。

棒杰股份2025年一季度营业总收入为1.23亿元，同比下降67.80%；归母净利润为-4862.73万元，同比下降71.35%。

除了招股书披露的5起纠纷外，江松科技与沐邦高科（603398.SH）也曾发生1.3亿元的合同纠纷。

2022年10月，江松科技与沐邦高科子公司广西沐邦高科新能源有限公司签订1.3亿元设备销售合同，后广西沐邦停止了采购设备。

据沐邦高科披露，广西沐邦已提设备数量为1457台，未提设备数量为86台，设备总价款为1.29亿元，其中已付款2,761.80万元，未付款金额为1.01亿元。

该诉讼最终在2025年1月8日达成诉前调解。

存货、应收账款双双高企

多起合同纠纷背后，反映出光伏上下游企业的困境。

从2022年至2024年年底，江松科技的存货金额分别为9.21亿元、30.66亿元、21.46亿元，占期末资产总额的比例分别为48.32%、58.09%、56.26%。

公司解释称，存货余额较大主要由于：报告期内公司订单增加规模较多，生产规模整体较大；公司采取“以销定产”的生产模式，根据客户的具体产品需求进行定制化的订单式生产，但公司的设备自原材料采购至客户验收存在一定周期，在客户未验收之前，该部分产品在存货中反映，这较大程度上影响了公司的存货余额。

公司应收账款也显著增加，从2022年的2.5亿元涨至2024年末的4.64亿元。

2024年，应收账款余额前五名客户中，新增扬州棒杰和绵阳炘皓新能源科技有限公司，2家公司对应的应收账款账面余额分别为4752.05万元、5182.50万元。

扬州棒杰相关光伏项目被曝停产。

天眼查显示，绵阳炘皓刚成立不到3年，注册资本金达10.46亿元，实缴资本金为2.35亿元，绵阳炘皓原为上市医疗企业麦迪科技（603990.SH）的光伏业务子公司，主要生产光伏电池片。

由于绵阳炘皓持续亏损，麦迪科技选择了出售该公司，并在2024年1月完成交割。

江松科技对绵阳炘皓的应收账款计提了50%的坏账准备，即2591.25万元。

针对高企的存货和应收账款，江松科技予以大幅计提坏账。

2024年，公司计提应收账款损失超8700万元，资产减值损失计提超8600万元，仅两项减值损失合计高达1.74亿元，同期公司净资产为6.74亿元。

光伏停产潮此起彼伏的背景下，公司计划募资10.53亿元，其中近3亿元用于光伏设备的扩产，3.1亿拟用于补充流动资金。

原私募投资总监、光伏资深人士侯兵告诉界面新闻记者：“当前光伏赛道有进一步